Реформа российской электроэнергетики может выйти боком не только портфельным инвесторам, купившим акции многочисленных “дочек” РАО “ЕЭС России”, которые утратили былую ликвидность и стремительно дешевеют. Пострадать могут и пайщики специализированных ПИФов. Доля неликвидов в их портфелях ограничена, и для устранения нарушений “неправильные” активы придется продать по бросовым ценам.

Реформа РАО “ЕЭС России” предполагает разделение региональных энергокомпаний по видам бизнеса и, как посчитали аналитики, сулит инвесторам хорошие прибыли. Александр Корнеев из “Атона”, например, полагает, что стоимость бумаг “Воронежэнерго” и “Архэнерго” в течение года может вырасти в два-три раза. В надежде заработать многие игроки заблаговременно вложились в акции АО-энерго. До недавнего времени капитализация “дочек” РАО росла, а вместе с нею прибавляли в весе и портфели инвесторов. Однако, как только компании начали передавать свои активы в новые структуры, котировки их акций стремительно покатились вниз. “Старых бумаг уже нет, а новых еще нет, – поясняет гендиректор УК “Нивелир” Сергей Закотенко. – Активы стали абсолютно неликвидными”. Всего за несколько месяцев некоторые АО-энерго подешевели в несколько раз. Например, “Ленэнерго” с начала этого года подешевело на $178 млн до $490 млн, “Нижновэнерго” – на $42 млн до $59 млн, а “Смоленскэнерго” – более чем на $58 млн до $14 млн.

Однако проблемы возникли не только у портфельных инвесторов. В непростой ситуации оказались пайщики отраслевых ПИФов. Жесткие требования к структуре активов фондов ограничивают долю неликвидных бумаг в их портфелях. Для открытых ПИФов установлена планка в 10%, для интервальных – в 50%. Если обычные инвесторы могут дождаться выхода на рынок новых бумаг, то ПИФы ждать не могут, поясняет гендиректор “Креативных инвестиционных технологий” Владимир Кириллов. Если управляющая компания не устранит нарушение, то может лишиться лицензии. На исправление ошибок открытым фондам дается один месяц, интервальным – полгода.

Самый крупный из ПИФов, ориентированных на вложения в ТЭК, – “Энергия Капитал” с активами около 850 млн руб. под управлением “Интерфин Капитала”. За ним следуют “КИТ – Российская электроэнергетика” под управлением “КИТ” – 122 млн руб., “НационалЪ – МТЭК Акции” под управлением “Национала” – 95 млн руб. и “АВК – Фонд ТЭКа” под управлением УК “АВК – Дворцовая площадь”.

В “Интерфин Капитале” нашли выход из положения. “Мы заказываем независимую оценку образуемых компаний”, – указывает гендиректор компании Иван Дерябин. Однако у открытых фондов в отличие от интервальных нет такой возможности, подчеркивает Кириллов.

“Дворцовая площадь” поступила радикально. Место энергетических акций в портфеле “АВК – Фонда ТЭКа”, по словам директора по инвестициям компании Александра Звягинцева, заняли бумаги нефтяных и газовых компаний. А ПИФу “КИТ – Российская электроэнергетика” такой способ не подходит. Его инвестиционная декларация позволяет вкладывать средства только в энергетические активы, и заменить неликвидные бумаги управляющим просто нечем. Ситуация патовая, вздыхает Кириллов, ведь даже если найти покупателя и продать акции разделяемых компаний, то избежать нарушений все равно не удастся. На полученные деньги можно купить акции как минимум шести компаний, иначе управляющие рискуют попасть под другое ограничение – не более 15% в бумаги одного эмитента.

“Мы направили в ФСФР письмо с просьбой приостановить действие ограничений по неликвидным бумагам до окончания реформы, – указывает Кириллов, – но официального ответа от регулятора пока не получили”. По словам представителя ФСФР, приостанавливать действие ограничений регулятор не будет. В этом случае могут пострадать пайщики, поясняет он, ведь открытый характер ПИФа подразумевает возможность в любой момент купить или продать паи, а отсутствие ликвидных активов в портфеле фонда осложнит управляющей компании задачу по их продаже. Замгендиректора УК “УралСиб” Наталья Плугарь считает, что помочь управляющим можно, увеличив срок на устранение нарушений. В ФСФР такую возможность обсуждать не стали. Закотенко из “Нивелира” полагает, что ПИФам с самого начала не стоило инвестировать в реформируемую отрасль с неопределенными правилами игры. Такие инвестиции подходят для частных спекулянтов, а не для консервативных пайщиков, настаивает он.

ТОРГИ БЕЗ СДЕЛОК

Некоторые проблемы, отмечает Иван Дерябин, появились после создания Фондовой биржи РТС. Новая площадка включила в листинг все акции из списка классического рынка РТС, указывает он, в результате по многим АО-энерго биржевых торгов нет, признаваемых котировок нет, но бумага обращаемая, поэтому сделать независимую оценку нельзя. Необходимо, чтобы в биржевом списке РТС не было “мертвых” эмитентов, подчеркивает управляющий.